La pregunta que sobrevuela el sistema previsional es si podr\u00eda volver a ocurrir el episodio que gatill\u00f3 el desplome del Fondo E, que acumula una ca\u00edda de 10,4% entre enero y septiembre, su segundo peor desempe\u00f1o hist\u00f3rico. Para el Gobierno, bajo el nuevo esquema de fondos generacionales que debutar\u00e1 en abril de 2027, la respuesta es no.<\/p>\n
\u00abNo. Se desincentiva mucho\u00bb<\/strong>, afirm\u00f3 ayer viernes la subsecretaria de Previsi\u00f3n Social, Elisa Cabez\u00f3n, <\/strong>durante una clase del Mag\u00edster en Comunicaci\u00f3n e Innovaci\u00f3n de Contenidos que imparten El Mercurio y la Universidad de los Andes.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3? Las administradoras alargaron la duraci\u00f3n de sus carteras de renta fija mediante derivados de tasas, espec\u00edficamente swaps ligados a la tasa estadounidense, en una estrategia que ganaba valor si las tasas bajaban. Mientras eso ocurri\u00f3, los resultados acompa\u00f1aron: el Fondo E rent\u00f3 en promedio 8,1% el a\u00f1o pasado, su mejor desempe\u00f1o desde 2019. La contracara fue un salto en la sensibilidad del fondo dise\u00f1ado para ser el m\u00e1s conservador del sistema, y los efectos est\u00e1n a la vista. Cuando las tasas subieron, esas posiciones perdieron valor y arrastraron la rentabilidad del fondo.<\/strong><\/p>\n Para Cabez\u00f3n, en todo caso, el origen del problema no est\u00e1 solo en el instrumento, sino en la l\u00f3gica con que la industria lo adopt\u00f3: todas las administradoras siguieron el mismo camino. \u00abEfecto manada\u00bb<\/strong>. Y eso, explic\u00f3, tiene que ver con c\u00f3mo estaba dise\u00f1ado el sistema de premios y castigos por rentabilidad, que sanciona a quien se aleja del promedio.<\/p>\n \u00abEse riesgo de castigo no estaba en el dise\u00f1o anterior, porque el dise\u00f1o anterior era de manada: si todas lo asum\u00edan, no hab\u00eda castigo, porque todas ca\u00edan y el castigo es si te desv\u00edas del promedio\u00bb, sostuvo.<\/p>\n Con los fondos generacionales, esa din\u00e1mica cambia. Cada AFP deber\u00e1 definir su propia cartera de referencia, todas se publicar\u00e1n al mismo tiempo y con rangos amplios, lo que, a juicio de la subsecretaria, impide que una administradora simplemente replique lo que hacen sus competidoras. \u00abEse efecto manada va a terminar con los fondos generacionales.<\/strong> (…) Este efecto de que yo miro al resto, miro lo que hizo, no se podr\u00e1 hacer\u00bb, afirm\u00f3.<\/p>\n El segundo resguardo es m\u00e1s t\u00e9cnico. Las carteras de referencia se construyen a partir de \u00edndices que sirven de vara para medir el desempe\u00f1o, y en ellos no figuran los swaps. Una AFP que decida voluntariamente operar con esos instrumentos se aparta de su referencia y, con ello, se expone a un castigo si los resultados son negativos.<\/p>\n \u00abEsto que ocurri\u00f3 ahora, la probabilidad de que hubiera pasado con los fondos generacionales, como est\u00e1n dise\u00f1ados, (…) cae significativamente\u00bb, asegur\u00f3.<\/p>\n A ello se suman las bandas por clase de activo. A medida que los fondos se acercan a la edad de jubilaci\u00f3n, los rangos de inversi\u00f3n se estrechan para limitar la exposici\u00f3n a activos de alta volatilidad.<\/p>\n <\/p>\n \u00abNo correspond\u00eda\u00bb<\/strong><\/p>\n La subsecretaria, de todas formas, critic\u00f3 la estrategia que golpe\u00f3 al Fondo E. \u00abYa se sabe que esa es una herramienta que no se debi\u00f3 haber usado en el Fondo E\u00bb<\/strong>, dijo, y a\u00f1adi\u00f3 que el marco regulatorio ya fue modificado y que esa restricci\u00f3n se mantiene para los fondos generacionales.<\/p>\n Seg\u00fan Cabez\u00f3n, el superintendente de Pensiones que asumi\u00f3 en marzo, Joaqu\u00edn Cortez, se hizo cargo del riesgo con una norma emitida en abril que obliga a las administradoras a ajustarse a l\u00edmites m\u00e1s estrictos sobre derivados antes de comienzos de noviembre. \u00abNo correspond\u00eda que se generara este riesgo para el Fondo E<\/strong> y se puso la regulaci\u00f3n para reducirlo\u00bb, sostuvo.<\/p>\n \u00abEl problema es que el riesgo lleg\u00f3 antes del l\u00edmite del plazo\u00bb, explic\u00f3. A su juicio, ese plazo no pod\u00eda acortarse, porque los ajustes en el mercado de capitales deben hacerse de manera gradual.<\/p>\n El optimismo de la subsecretaria, sin embargo, no es compartido por todos. El investigador de Clapes UC Arturo Cifuentes, que lleva a\u00f1os cuestionando la regulaci\u00f3n de los multifondos, advirti\u00f3 al Diario Financiero que el nuevo r\u00e9gimen sigue fijando l\u00edmites por clase de activo sin incorporar m\u00e9tricas de riesgo para el portafolio completo. \u00abO sea, esto podr\u00eda suceder de nuevo\u00bb, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 hacer si se est\u00e1 cerca de jubilar?<\/strong><\/p>\n Para los afiliados que a\u00fan no se jubilan y concentran sus ahorros en los fondos D y E, la recomendaci\u00f3n de la subsecretaria es no reaccionar en caliente. Cabez\u00f3n llam\u00f3 a esperar una recuperaci\u00f3n y a evitar movimientos dr\u00e1sticos, como trasladar todo el saldo al Fondo A, que terminen por materializar las p\u00e9rdidas.<\/p>\n En el caso de quienes est\u00e1n por pensionarse, explic\u00f3 que el mismo fen\u00f3meno que hundi\u00f3 al fondo juega a su favor al momento de contratar una renta vitalicia: con tasas m\u00e1s altas, las aseguradoras ofrecen mejores pensiones.<\/p>\n \u00abEntonces, hay un suavizamiento de esta ca\u00edda para la gente que se jubila\u00bb, sostuvo. Quienes opten por retiro programado, agreg\u00f3, tendr\u00e1n m\u00e1s tiempo para recuperarse.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La pregunta que sobrevuela el sistema previsional es si podr\u00eda volver a ocurrir el episodio que gatill\u00f3 el desplome del Fondo E, que acumula una… <\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":110609,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[37],"tags":[],"class_list":["post-110608","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nacional"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/110608","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=110608"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/110608\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":110610,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/110608\/revisions\/110610"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/110609"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=110608"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=110608"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.radioamigavallenar.cl\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=110608"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}