Ma\u00f1ana el regulador debe publicar la versi\u00f3n definitiva del r\u00e9gimen de inversi\u00f3n de los nuevos fondos generacionales. Son varios los aspectos en juego<\/p>\n
Despu\u00e9s de casi dos meses entre consulta p\u00fablica y revisi\u00f3n de comentarios, la Superintendencia de Pensiones (SP) se prepara para una de las definiciones m\u00e1s relevantes de la implementaci\u00f3n de la reforma previsional.<\/p>\n
Ma\u00f1ana, martes 1 de septiembre,\u00a0el organismo deber\u00e1 publicar la versi\u00f3n definitiva del nuevo r\u00e9gimen de inversi\u00f3n de los fondos de pensiones, que establecer\u00e1 las reglas bajo las cuales operar\u00e1n los fondos generacionales que reemplazar\u00e1n a los actuales multifondos.<\/strong><\/p>\n No se trata de un cambio menor.<\/p>\n El nuevo modelo modifica la forma en que se invertir\u00e1n los ahorros previsionales y tambi\u00e9n termina con una de las caracter\u00edsticas centrales del sistema actual ,es decir,\u00a0la posibilidad de que cada afiliado elija entre los fondos A, B, C, D y E de acuerdo con el nivel de riesgo que est\u00e9 dispuesto a asumir.<\/strong><\/p>\n Con el nuevo esquema habr\u00e1 diez fondos generacionales y cada trabajador ser\u00e1 asignado al que corresponda seg\u00fan su edad. Ese fondo tendr\u00e1 una trayectoria de inversi\u00f3n que ir\u00e1 modificando su exposici\u00f3n al riesgo a medida que avance la edad de la generaci\u00f3n.<\/p>\n \u00abRepresentar\u00e1 uno de los cambios m\u00e1s profundos que haya tenido nuestro sistema de pensiones\u00bb, se\u00f1al\u00f3 a Emol el presidente de la Asociaci\u00f3n de AFP,\u00a0Le\u00f3n Fern\u00e1ndez de Castro.<\/strong><\/p>\n \u00abA partir del 1 de abril los afiliados no van a poder elegir en qu\u00e9 fondo invertir sus ahorros\u00bb<\/strong>, explic\u00f3.<\/p>\n La transici\u00f3n comenzar\u00e1 precisamente el 1 de abril. Desde ese momento existir\u00e1n los nuevos fondos generacionales y comenzar\u00e1 el traslado desde los actuales multifondos, aunque las administradoras tendr\u00e1n un per\u00edodo de 36 meses para ajustar completamente sus carteras a la estructura definitiva.<\/p>\n Desde el Gobierno, la subsecretaria de Previsi\u00f3n Social,\u00a0Elisa Cabez\u00f3n,<\/strong>\u00a0se mostr\u00f3 confiada respecto del trabajo que est\u00e1 realizando el regulador.<\/p>\n \u00abEstoy tranquila, creo que han hecho un muy buen trabajo\u00bb<\/strong>, sostuvo la semana pasada, agregando que espera que el r\u00e9gimen permita \u00abgarantizar competencia entre las administradoras de fondos de pensiones\u00bb, adem\u00e1s de generar espacio para la innovaci\u00f3n y mejores retornos de largo plazo.<\/p>\n Sin embargo, la propuesta sometida a consulta durante julio despert\u00f3 una serie de reparos entre AFP, administradoras de fondos y otros actores.<\/p>\n <\/p>\n El riesgo para los mayores de 50 a\u00f1os<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Uno de los principales cuestionamientos al borrador ya publicado est\u00e1 en la trayectoria de inversi\u00f3n dise\u00f1ada para las generaciones de mayor edad.<\/p>\n A medida que el afiliado envejece, el esquema reduce la participaci\u00f3n de los llamados\u00a0\u00abactivos de crecimiento\u00bb<\/strong>, como las acciones y otros instrumentos de mayor riesgo, y aumenta la exposici\u00f3n a activos m\u00e1s conservadores.<\/p>\n La Asociaci\u00f3n de AFP considera que el ajuste planteado en la propuesta es demasiado intenso a partir de los 50 a\u00f1os.<\/p>\n \u00abCuando uno mira la trayectoria de inversi\u00f3n propuesta para las generaciones mayores de 50 a\u00f1os, es m\u00e1s conservadora de lo aconsejable\u00bb,<\/strong>\u00a0afirm\u00f3 Fern\u00e1ndez de Castro.<\/p>\n El dirigente gremial estima que existen aproximadamente dos millones de afiliados mayores de 50 a\u00f1os que actualmente optaron por mantener sus ahorros en los multifondos A, B o C y que, con el cambio de sistema, ser\u00e1n trasladados obligatoriamente hacia una estrategia m\u00e1s conservadora.<\/p>\n \u00abPodr\u00edan ver afectada su proyecci\u00f3n de pensi\u00f3n. Recordemos que de acuerdo a la nueva ley, ahora no podr\u00e1n elegir cambiarse de fondo\u00bb<\/strong>, advirti\u00f3.<\/p>\n El punto es especialmente relevante porque es precisamente hacia esa etapa de la vida cuando los trabajadores han acumulado una mayor cantidad de ahorro previsional.<\/p>\n La cr\u00edtica tambi\u00e9n alcanza a los activos alternativos, como inversiones en infraestructura u otros proyectos de largo plazo. Fern\u00e1ndez de Castro advirti\u00f3 en T13 Radio que la propuesta reduce significativamente la posibilidad de mantener estos instrumentos a partir de los 50 a\u00f1os, pese a que muchos de ellos requieren per\u00edodos prolongados antes de comenzar a entregar sus mayores retornos.<\/p>\n <\/p>\n L\u00edmites m\u00ednimos y el espacio para competir<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Un segundo frente de discusi\u00f3n est\u00e1 en los l\u00edmites que impondr\u00e1 la normativa a las inversiones.<\/p>\n Actualmente existen principalmente l\u00edmites m\u00e1ximos para las distintas clases de activos. La propuesta sometida a consulta, en cambio, establece rangos que consideran tanto m\u00e1ximos como m\u00ednimos.<\/p>\n Para la industria, la diferencia es relevante.<\/p>\n \u00abEfectivamente, tener m\u00ednimos en las estrategias es dirigir las estrategias. Creemos que no deber\u00eda haber m\u00ednimos\u00bb, plante\u00f3 Fern\u00e1ndez de Castro.<\/p>\n A juicio del gremio, los l\u00edmites m\u00e1ximos permiten controlar cu\u00e1nto riesgo puede asumir cada fondo generacional, pero establecer pisos de inversi\u00f3n puede obligar a las administradoras a mantener recursos en determinados instrumentos aunque su estrategia de inversi\u00f3n recomiende otra alternativa.<\/p>\n Fern\u00e1ndez de Castro advirti\u00f3 que una regulaci\u00f3n excesivamente estrecha podr\u00eda terminar homogeneizando las carteras.<\/p>\n \u00abLo que hay que evitar es que las excesivas rigideces dirijan las inversiones y se transformen en un problema de dise\u00f1o que impida la competencia, la innovaci\u00f3n y la diferenciaci\u00f3n entre las distintas AFP, ya que esto podr\u00eda afectar la rentabilidad futura de los fondos\u00bb,<\/strong>\u00a0afirm\u00f3.<\/p>\n <\/p>\n Barreras a los nuevos actores<\/strong><\/p>\n <\/p>\n La competencia tiene adem\u00e1s una segunda dimensi\u00f3n.<\/p>\n Uno de los objetivos de la reforma previsional es facilitar el ingreso de nuevos actores a la administraci\u00f3n de los fondos. Sin embargo, potenciales competidores han advertido que algunos elementos del r\u00e9gimen podr\u00edan terminar funcionando precisamente en la direcci\u00f3n contraria.<\/p>\n <\/p>\n Uno de ellos es Fintual.<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Su gerente general,\u00a0Oscar Larr\u00e9,\u00a0<\/strong>identific\u00f3 \u00abbarreras de entrada artificiales\u00bb relacionadas tanto con el margen permitido para desviarse de las carteras de referencia como con los activos alternativos.<\/p>\n Bajo el nuevo sistema, las administradoras deber\u00e1n definir una cartera de referencia o benchmark contra la cual ser\u00e1 evaluado posteriormente su desempe\u00f1o.<\/p>\n El problema, seg\u00fan Larr\u00e9, es que una AFP nueva dif\u00edcilmente podr\u00eda replicar determinadas inversiones alternativas que ya se encuentran en las carteras de administradoras existentes.<\/p>\n \u00abEn la pr\u00e1ctica, replicar la cartera de alternativos es casi imposible\u00bb<\/strong>, sostuvo.<\/p>\n La dificultad no estar\u00eda en que los nuevos actores no deban invertir en esos instrumentos. De hecho, Larr\u00e9 afirm\u00f3 que \u00abtiene que haber activos alternativos porque son buenos para el afiliado\u00bb, sino en utilizar como referencia una cartera que un nuevo participante no necesariamente puede reproducir.<\/p>\n La preocupaci\u00f3n es que una administradora entrante termine siendo penalizada por no alcanzar un benchmark construido sobre inversiones a las que no tiene acceso.<\/p>\n <\/p>\n La autonom\u00eda de las AFP<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Detr\u00e1s de varios de estos cuestionamientos aparece una discusi\u00f3n m\u00e1s amplia, es decir, cu\u00e1nto debe definir la autoridad y cu\u00e1nto espacio debe quedar en manos de los administradores de inversiones.<\/p>\n Fern\u00e1ndez de Castro plante\u00f3 en T13 Radio que uno de los riesgos de la reforma es que parte relevante del marco de inversi\u00f3n que anteriormente estaba establecido en la ley quede ahora bajo decisiones regulatorias de la Superintendencia.<\/p>\n Seg\u00fan sostuvo, mientras m\u00e1s estrechos sean los m\u00e1rgenes definidos por la autoridad, menor ser\u00e1 la capacidad de las AFP de desarrollar estrategias diferentes.<\/p>\n En un escenario extremo, dijo,\u00a0\u00abel gran gerente de inversiones podr\u00eda ser el superintendente de Pensiones\u00bb.<\/strong><\/p>\n El presidente del gremio incluso plante\u00f3 que existe te\u00f3ricamente un riesgo de captura regulatoria en el futuro, si una autoridad utilizara esas atribuciones para orientar los fondos hacia determinados instrumentos o sectores.<\/p>\n Por ello, considera que deber\u00edan analizarse resguardos legales que permitan que las reglas definidas para las inversiones previsionales sean sostenibles en el largo plazo.<\/p>\n <\/p>\n \u00abLo que estamos definiendo hoy d\u00eda es de cara a los pr\u00f3ximos 40 a\u00f1os\u00bb<\/strong>, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n <\/p>\n Con ese escenario, todas las miradas estar\u00e1n puestas el pr\u00f3ximo martes en la Superintendencia de Pensiones.<\/p>\n \u00abLa expectativa es que el regulador introduzca las mejoras y flexibilidad necesarias en el dise\u00f1o definitivo, para que todos los afiliados vean mejorada su proyecci\u00f3n de pensi\u00f3n con este cambio tan importante\u00bb, afirm\u00f3 Fern\u00e1ndez de Castro.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Ma\u00f1ana el regulador debe publicar la versi\u00f3n definitiva del r\u00e9gimen de inversi\u00f3n de los nuevos fondos generacionales. 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